91ZHONGKOU

2008年初，SEC豁免了一些基金发起人的申请，允许其在满足一定条件的前提下，发行完全透明的、主动管理的ETF。每个交易日，这些主动ETF都必须在其向公众开放的网站上披露其持有的组合证券及其他资产的数量和权重。主动ETF并不以追踪某个特定指数的表现为目的；相反，与主动管理型共同基金一样，主动ETF的投资顾问按照既定的投资目标和投资政策来构建投资组合。截至2018年底，259只主动管理型ETF已经向SEC注册为投资公司，合计资产规模约为690亿美元。

注意：主要以投资于其他ETF的ETF产品数据没有纳入统计。ETF已经历了近25年的发展，与此同时，国内大盘股ETF已成为ETF全部资产中占比最大的品种。截至2018年底，国内大盘股ETF资产净值合计高达9270亿美元，占全部ETF的资产净值比例为28%（参见图4.10）。在过去几年投资者强劲需求的推动下，债券ETF和混合型ETF的合计资产规模占比达19%（6410亿美元）。

该项政策颁布打破了原有监管严控险企股权投资的格局，并向市场释放积极信号。政策公布不久，精达股份就发布公告称，控股股东特华投资拟转让公司股本的9%给华安保险，转让后，华安保险的持股比例从0.99%上升为9.99%，跃升第二大股东。此后，险资举牌呈现逐渐升温趋势，在2018年10月至今不到一年的时间内，险资举牌共计10次。相比2017年全年仅7例险资举牌的局面来看，政策解压下，今年回温趋势已十分明显。

业内人士指出，这是由指数编制规则决定的，进入沪深股通标的范围是多家指数公司筛选纳入标的的第一道标准，一旦个股被沪股通、深股通剔除，或列入特别观察名单，往往都会导致最终纳入名单的调整。尾盘扫货会否再现？按历史经验，指数调整生效前，北向资金往往在尾盘大举扫货，形成脉冲。

另一方面，今年年初央行降准，预计向市场净释放长期资金8000亿元，这对股市和大宗商品都产生了较强的刺激作用。不过，随着时间推移，货币政策的作用将会递减，特别是临近春节市场进入资金需求高峰，利率或有所回升，流动性充裕对商品的利多作用也将减弱。

能够在每个交易日结束前进行申购和赎回，这个特性同样也帮助ETF以接近投资组合潜在市场价值的市场价格进行交易。当ETF份额的价格与基础资产价值发生偏离时，授权参与商（以自己的名义或以其他市场参与者的名义）可以通过在一级市场上申购和赎回ETF份额来获取利润。例如，当ETF折价交易时，市场参与者可以通过买入ETF份额并（融券）卖空基础组合证券来获利。该日日终，授权参与商将ETF份额退还给基金并换回从ETF赎回的一篮子组合证券，并用其归还借来卖空的基础组合证券。如果ETF溢价交易，市场参与者可以通过（融券）卖空ETF同时买入基础证券的方式获利。该日日终，授权参与商（以自己的名义或以其他市场参与者的名义）将与基金完成用于申购的基础证券和ETF份额的交收[1]，后者覆盖了之间卖空的ETF份额。